Bernstein, Grayscale Bitcoin Trust’ı kurtarmanın kripto para birimi grubu için bir maliyeti olacağını söylüyor. Ayrıca Bernstein, uygulanabilir bir anlaşmanın büyük bir azınlık ortağı veya daha stratejik ortakların yönettiği satın alma benzeri bir yapıyı içerebileceğini kaydediyor. Bu arada, tasfiye senaryosunu da dışlamıyor.
Bernstein, Bitcoin platformu için üç seçenek görüyor
Bernstein Perşembe günü bir araştırma raporunda, Genesis’in devam eden para çekme dondurma işleminin, kripto piyasaları üzerinde baskı oluşturmaya devam ettiğini belirtiyor. Kriptokoin.com’dan takip ettiğiniz üzere Genesis’in alacaklılarına bir çözüm bulmanın günler yerine haftalar alacağını söyledi.
Ana şirket Digital Currency Group (DCG), Genesis’e yaklaşık 1,7 milyar dolar borçlu. Bernstein, DCG için üç potansiyel yaklaşım görüyor. Bunlardan ilki, sermaye artırımı. İkincisi, stratejik olmayan varlıkları satmaları. Sonuncusu ise, dijital para birimi varlık yöneticisi Grayscale’i kurtarabilir veya Grayscale Bitcoin Trust’ı (GBTC) feshedebilir.
Rapora göre ‘nükleer seçenek’ ve DCG için en az tercih edilen seçenek GBTC’nin tasfiyesi olacaktır. DCG, Reg M yardımı için başvurabilir ve tasfiye üzerine açık piyasada satılan Bitcoin (BTC) yerine GBTC hisseleri ile takas edilebilir. Bu, GBTC sahiplerini bunun yerine Bitcoin ile bırakarak en az piyasa etkisine neden olur. Bununla birlikte, rapora göre, GBTC sahiplerinin Bitcoin’e sahip olmak isteyip istemedikleri belli değil. Çünkü çoğu kişi kripto para saklama güçlüklerinden kaçınmak için fonu satın aldı.
Potansiyel anlaşma yapısı en iyi nasıl olur?
DCG’nin Kasım 2021’deki son fon toplamasından bu yana özel piyasada değerlemeler önemli ölçüde düştü. Bu yüzden Bernstein notta, sermaye artırmanın zor olacağını belirtiyor. Ayrıca 2 milyar dolarlık kredi ile şirketin bilanço pozisyonu çok daha kötü olacaktır. Bu nedenle, potansiyel bir DCG anlaşma yapısı, kredileri finanse etmek için borç ve taze öz sermayenin bir kombinasyonunu kullanan ‘kapsamlı bir stratejik finansman’ olacaktır.
Bernstein, kredilerin ve likit olmayan varlıkların büyüklüğü göz önüne alındığında, bilançonun durumunun artık öz sermaye değeri üzerinde baskı oluşturmasının muhtemel olduğunu söylüyor. Bu, herhangi bir anlaşmanın daha stratejik bir ortağın dahil olmasını gerektireceğini gösteriyor. Analistler Gautam Chhugani ve Manas Agrawal, şu değerlendirmeyi yapıyor:
Uygulanabilir anlaşma, büyük bir azınlık ortağı veya daha stratejik ortaklar, muhtemelen sektöre giriş yapmak isteyen finans kurumları tarafından yönetilen satın alma benzeri bir DCG yapısı arasında bir yerde olabilir.
Bu arada, Grayscale’in ‘taç mücevheri’ ve gruptaki en büyük gelir üreticisi olduğunu belirtmek gerekiyor. Bu yüzden Bernstein, kurucuların CoinDesk, Luno, Foundry veya diğer girişim varlıkları dahil olmak üzere temel olmayan varlıkları satmaya karar verebileceklerini söylüyor. Ancak, bunun bilanço açığını kapatacağı veya yeterince hızlı olup olmayacağı net değil. En iyi seçenek ise DCG’nin grubun kapsamlı, stratejik bir finansmanı için çalışması. Ayrıca, herhangi bir anlaşmanın, kurucu Barry Silbert’in ‘pastanın büyük bir kısmından vazgeçmesini’ gerektirmesi mümkün.
